中信证券于6月5日公告三届董事会第十三次会议决议，拟以公募增发的方式发行不超过3.5亿A股，发行价格不低于公告招股意向书前20日的交易均价或前一交易日均价，具体数量提请股东大会授权董事会与保荐机构协商确定。点评：1、通过增发A股进一步扩充净资本实力，为创新业务的发展打下坚实基础公司目前的净资本实力在同业中已经处于最高水平。通过本次增发，为在资产管理、权证创设等业务上进一步拓展打下良好基础。同时，尽管公司在经纪业务方面的大举扩张已暂告一段落，不过我们预期公司近几年的资本开支仍将不断加大。公司近期大力拓展非传统业务，在完成对香港公司增资、与胜达国际组建合资直投公司后，公司进一步计划对深圳金牛期货公司增资并申请IB业务、收购华夏基金公司股权。因此，我们预期未来直投业务、国际业务以及其它创新业务都需要较大的资金投入，此次进行A股发行可谓未雨绸缪。2、增发A股融资金额预计将达189-204亿元，募集资金对2007年业绩贡献不大，维持增持评级以6月4日的收盘价计算，我们估计A股增发价格将位于54.07-58.17元之间，考虑到市场对证券股的旺盛需求，按照发行数量3.5亿股上限计算，本次增发融资金额将在189-204亿元之间。如前所述，我们预期公司本次A股增发的募集资金将主要投向创新业务和国际业务，对传统业务（经纪、投行、自营）的投入应相对比较小。考虑到目前公司的收入和利润仍主要靠传统业务贡献，因此我们预期募集资金对2007年业绩贡献不会很大。根据对增发融资金额的预期，我们对盈利预测模型中的部分参数进行了修正。考虑到股指期货、融资融券等创新业务的展开已经迫在眉睫，而上述业务又直接与券商的净资本水平挂钩，我们提高了对公司在期指、融资融券两大业务市场占有率的估计。我们预期在完成A股增发后，公司的BVPS将由4.75元提高到9.90元左右，而07年全面摊薄的EPS（不考虑股指期货和融资融券业务收入）为2.34元。6月4日收盘价对应07年23倍PE，5.46倍的07年PB，估值上仍然具备相当大的吸引力。我们维持对公司的增持评级，并将目标价格由原先的65元上调至70元。3、A股增发可能使原先传闻的H股发行推迟或取消前期，市场一直流传公司将于2007年下半年登陆联交所发行H股，且H股招股价将略低于A股市价，但具体发行计划没有完全确定。我们认为，在本次通过A股增发募集资金后，公司短期内的资金需求得以解决，H股发行计划将可能推迟甚至取消。如果公司仍计划发行H股，则本次A股增发有助于增厚公司的BVPS，降低PB水平并提高股价吸引力，从而更加有利于公司H股的定价。